商品顾问

基本情况 美国政府在金融期货推出初期，曾经做过一项调查，发现9%的个人投资者都是亏损的。为什么会出现这样的情况呢？因为在金融期货推出初期，参与的大多数投资者都是传统的股票与债券投资者，这一群体不熟悉证券与期货的差别，因而造成大面积的亏损。从理论上讲，期货交易与股票交易的不同点在于，股票交易的是隐含在股权中的未来收益权，而期货交易的是一种转移价格风险的标准化的合约，因此期货实行保证金交易，并且不限制卖空机制，这就使得期货交易相对于股票交易具有高流动、低成本、价格波动大、对信息反映灵敏的特点。从操作上讲，期货与股票的不同点在于，股票投资者可以根据价值分析长期持有一支股票，长时可以达到2-1年甚至更久，而期货交易很少有持有同一期货合约超过3个月的，因为期货的保证金交易有可能让投资者在期货价格向价值回归前爆仓。所以，股票投资者在进行期货交易前必须具备一定的专业知识和操作技巧。但是这种专业性不是短时间就可以建立起来的，因此逐渐产生了CTA。 定义 所谓CTA，是指商品交易顾问(Commodity Trading Advisor)，是期货行业中的一种基金管理方式。除非有特殊的赦免，所有的商品交易顾问必须在美国商品期货交易委员会商品交易顾问 注册，并必须是美国国家期货协会会员。所以商品交易顾问（CTA）是被CFTC和NFA双重监管，根据法案的要求，必须提供充足的信息给客户。这一称呼原来专指美国农产品期货交易顾问。但是随着利率、股权期货的增多，CTA的业务也不再限于农产品期货交易，因此CTA有时也称管理期货（Managed Future）。在期货市场上，CTA是在2世纪7年代金融期货大规模发展后才得到大发展的期货市场结构之一，它使原来由套期保值者与投资者构成的期 货市场二元结构转为三元结构。 业务职能 CTA的主要业务职能包括: 1）直接接收个人客户的委托，站在客户的利益上，代替客户作出交易决定。 2)为客户提供分析报 告、建议或者软件平台等服务，通过这些服务收取绩效提成及管理费。CTA在期货市场上很像股票市场中的共同基金。但是CTA不能公开发行基金份额，而且必 须严格地向投资者揭示风险，并要将管理账户的业绩定期上报监管机构供检查并公布。 优势 从美国市场的经验看，CTA与期货市场上的个人投资者相比具有三大优势： 1.CTA都具有明确的长期一致的投资策略，以及资金管理和风险控制体系。 2.CTA会持续不断地监控市场，分析市场的价格变化所带来的风险与机会，从而在相对恰当的时机投资或减少风险头寸。 3.CTA有着严格的交易纪律，可以避免投资者心理波动商品交易顾问 对交易策略效果的影响。因此自198年以来，巴克莱集团统计的CTA管理资金增长了2倍以上。 CTA的发展不仅为个人投资者减少期货投资风险提供了途径，而且也成为银行、对冲基金、共同基金及养老保险等机构投资者分散风险、扩展投资组合有效边界的工具。相应的，对于美国金融期货市场来说，随着市场结构多元化，部分个人投资者将期货投资委托CTA等专业机构操作，使市场不成熟所造成的交易风险也被大大降低。 在国内金融期货市场上，想在短期内提高个人投资者的期货投资专业水平难以达到。相对来说，引入CTA机构，为个人投资者提供期货交易建议或直接管理个人投资者的期货投资账户也许更为容易些。另外，CTA机构的引入可以进一步丰富国内的期货市场机构，解决机构投资者缺乏的问题。 规定 类别 要求经营下列活动者在CFTC注册登记 免于注册登记 (一)期货佣金商（FCM） 一般而言，期货佣金商可为个人或组织进行下列活动： 1．寻求或接受指令（订单），进行商品期货或期权合约买卖； 2．作为执行指令的报酬，接受客户钱财或其它资财。 要求进行注册登记 (二)介绍经纪人（IB） 介绍经纪人可为个人或组织寻求或接受客户指令（订单）， 进行商品期货或期权合约买卖交易， 但不收取客户的钱财或其它资财。 除非属于下列情况之一，否则要求注册： a.已作为经纪商代理人注册并行使其职责； b.已作为期货佣金商注册； c.已作为商品合资基金经理（CPO）注册，并只进行商品合资基金业务； d.已作为商品交易顾问（CTA）注册，并且被授权独自管理帐户或不是每笔交易都收取佣金。 (三) 商品合资基金经理（CPO） 商品合资基金经理是为某商品合资基金寻找资助或管理该基金的个人或组织，也就是说，由一些人将资金集中于某一企业以进行期货合约或商品期权的买卖。 除非符合下列情况，一般必须注册： 筹资资本总额不超过Z万美元以及合资基金合伙人不超过15人。 (四)商品交易顾问（CTA） 商品交易顾问指具体的人，出于收费或获利目的，通过直接或间接形式，为他人提供是否买卖期货或商品期权合约建议。间接性建议包括对客户的帐户施行交易监管或通过书面刊物或其它报刊发表建议。 除非属于下列情况之一，否则将被要求注册： a，在过去几个月中，为15人或不足15人提供建议，不坚持对外表明你是一个商品交易顾问。 b，你的业务或专业属于商品期货交易委员会法所列明的范畴，或者你已以另一种身份进行注册登记，而且所提的交易建议不属于你的主要业务或专业范畴； c,你的建议是通过刊物或其它报刊媒介发表，建议只限于那些在外国交易所上市的期货合约和商品期权合约。 (五)经纪商代理人（AP） 经纪商代理人是一个代表期货佣金商、中间商、商品交易顾问，或商品合资基金经理，寻求订单、客户或客户资金（或对客户订单、资金有监管权的人）的个人。实际上，可以是任何销售人员或对经营上述活动的销售人员有监管权的人。不允许拥有某些双重身份（如同时为两个期货佣金商、两个中间人或为一个期货佣金商和一个中间商拉生意），不仅直接拉生意的人要注册登记，属于监管直接拉生意的人（不管是何人）也都必须注册登记。 除非属于下列情况之一，否则一般将被要求注册登记： a，你已作为期货佣金商、中间人或场内经纪人进行丁注册登记； b．你已作为商品合资基金经理进行了注册，如果你想与另一商品合资基金经理联合的话； C.你已作为商品交易顾问进行了注册登记，如果你想与另一商品交易顾问联合的话； d．如果你已在全国证券经销商协会注册登记并在与商品合资基金经理联合时只行使一个经纪商代理人的职责。 (六)场内经纪人（FB） 场内经纪人是为任何其他人执行任何类型商品期货合约或期权合约指令的个人。 那些只为自己帐户进行交易的该交易所会员无须进行注册登记