合伙人助理

分类 第一类称为风险资本家（adventure capitalists）。他们是向其它企业家投资的企业家，与其它风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。 第二类是风险投资公司（Venture Capital Firm）。风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资（风险投资公司除通过设立风险投资基金筹集风险资本外，同时也直接向投资人募集资本，公司本身也采用有限合伙制形式，投资人成为公司的有限合伙人，公司经理人员成为公司的一般合伙人），这些基金一般以有限合伙制为组织形式[虽然有限合伙制（LP）是主要组织形式，近年来美国税法也允许选用有限责任合伙制（LLPs）和有限责任公司（LLCs）形式作为风险投资公司另一种可选组织形式]。 第三类是产业附属投资公司（Corporate Venture Investors/direct Investors）。这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立的风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。和专业基金一样，这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。 第四类叫天使投资人（Angels）。这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域，“天使”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。天使投资人通常是创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴，由于他们对该企业家的能力和创意深信不疑，因而愿意在业务远未开展进来之前就向该企业家投入大笔资金。 管理 按照统计规律，拥有巨大资金量的基金投资公司（比如退休基金和保险公司）可以把他们的很小一部分资金（大约1%到5%）投入到高风险的长期投资项目 上。这样的项目如果失败，可以由其他稳妥地投资弥补回来；而一旦成功，会带来可观的回报，从而提高基金的内部收益率（Internal Rate or Return, IRR）。从统计规律上讲，这样的投资分配是万无一失的。因此，基金投资公司通常会投资几类高风险的项目，其中包括把钱交给 VC Firm 管理。 VC Firm 会管理若干笔来自基金投资公司的资金，把这些资金投给创业阶段还没有上市的小公司。VC Firm 会收取手中管理的总资金的2%-3% 作为手续费。不管投资成败与否，这笔手续费旱涝保收。手续费作为发给 VC Firm 员工的工资。如果投资成功，VC Firm 还会获得投资赢利的2%（称为Carry）。这笔盈利会被 VC Firm 的合伙人分享，有极少情况助理可以分到一些。 其实在 VC Firm 中真正干活的是助理们。他们拿着高薪，但他们真正期待的是发掘出有潜力的小公司，管理好对它的投资，让投资产生高回报。这样下一轮 VC Firm 再从基金投资公司拿到资金的时候，出色的助理就有可能成为合伙人，享受真正巨额的回报，甚至开他们自己的VC Firm。 但助理们出头的机会很低。一般来说一个助理同时管理对7家小公司的投资就已经到个人能力的极限了。另一个被风投界普遍认可的数据是只有1/5的小公司最终能收支平衡存活下来；只有1/2的小公司能“做大”，弥补其他失败了的投资的损失。有些新的 VC Firm 说可以做到1/1，但我更倾向于相信传统的保守估计。因为上述的数据，助理们都希望能管理超过7个公司的投资，而且必须和其他助理激烈争夺好的 投资项目。这样他们管理的投资中才更可能产生出1/2成功小公司中的一个，他们也才能赢得1/5到1/3的成为合伙人的机会。这样的竞争压力使得助理们 有时不能投入足够精力到他们管理的每一个投资项目。他们不是不想对每一个投资项目都全力以赴，但项目成功的比例实在太小了，而且可能根本不在自己管理的项 目中。他们不得不分散精力这和前文《登巴分类（Dunbar Triage）》揭示的情况有关。 一个5－6个助理、2－4个合伙人的 VC Firm 最多可以同时管理5个投资项目。如果该公司共管理5亿美元资金，每个项目至少获得1千万美元的投资。随着项目的发展通常投资会追加到2千5百 万。如果只有1/2的小公司产生回报，那么2千5百万的至少要产生2亿5千万的回报 VC Firm 的全部投资才能打平。因此当创业者抱怨VC不给他们投钱时，要知道那往往是因为 VC从他们小公司看不到投2千5百万赚2亿5千万的前景。另外一个问题是本来一个能成功地成长为年收入5千万美元的小公司，会被VC左右走上风险更大的商业模式，去博取1-2亿美元的年收入，从而获得上市的可能。 投资项目 风险投资项目的价值与项目评估 在风险投资人眼中，风险投资项目的价值是由三个要素决定的：该项目要解决的问题的大小；该项目所提供的解决该问题的办法的优劣；该项目企业管理队伍的质量。 首先，风险项目要解决的问题越大，在其它条件相等的情况下，该项目的投资价值就大。一般而言，以解决很大的问题为已任的风险项目会得到风险投资资本的钟爱。实际上，这是因为问题越大，对解决问题办法的需求就越大，市场的潜力就越大，企业增长的潜力也越大。 其次，在其它条件相等的情况下，一个较优的解决问题的办法会比一个较劣的办法具有更大的价值。 再次，项目企业管理队伍的质量越高，在其它条件相等的情况下，该项目的投资价值就越大。这是因为一个好的项目，对一个较大的问题提供一种较优的解决办法的企业，其增长潜力固然很好，但要把潜力变成现实，需要高水平的管理。一支高质量的管理队伍，更有可能充分地把一个企业的增长办法变为增长的现实。 风险投资人在考虑网络投资项目价值的同时，也考虑它的风险。一般而言，这些风险分为五类：研发风险（企业能否研发出目标产品），制造风险（公司能否成功地大规模生产目标产品），市场风险（公司能否成功地销售目标产品），管理风险（公司能否获取利润）和增长风险（公司能否高速增长）。在通常情况下，投资人只愿意在一个项目中承担两种风险。 风险投资人对项目自身的一般要求 1）项目应具有一定规模（在美国一般不少于25万美元）； 2）风险是可以认定的和可以理解的； 3）项目业务必须有短期内大幅度增长的潜力； 4）产品和服务具有独特性和竞争优势； 5）项目企业必须具有销售额和利润的巨大潜能； 6）风险投资人能够在某一时点上从项目中撤出套现。 在具体决定是否投资于某一项目时，投资人要测算项目企业投资价值的具体数字。测算的最基本的方法是自由现金流量法，即预测项目企业在未来所能获取的以现金形式出现的利润并将其贴现，以此来估计项目企业的投资价值的大小。此外，还有以相对比率办法来预测企业投资价值的，即依据市价与利润之比，或市价与销售额之比来预测企业投资价值。在这个基础上考虑风险因素，权衡后决定是否投资和投资多少。 提醒 ★误区：市场前景很有诱惑力 提醒：很多创业者们都会犯一个典型的错误：他们常说“只要我们占有哪怕是1%的市场份额，我们也会赚大钱”。这样的说法直接暴露出你没有仔细分析过用户的需求。 ★误区：博士头衔很有用 提醒：拥有博士头衔，只能证明你不是低能儿。从经验看来，拥有博士头衔只会对获得商业成功产生负面影响。因为在学业上获得成功的方式与在商业上获得成功的方式恰好相反。 ★误区：我需要5万启动资金 提醒：除非你是做硬件的，否则你根本就不需要任何的启动资金。原因很简单：如果你都不愿意为你的想法的商业潜能而放弃你的休息时间，为什么别人要用他们辛苦赚来的钱为此冒险？ ★误区：好想法是我计划中最重要的部分 提醒：好想法基本上没有任何意义，重要的是：谁是你的顾客；他们为什么要买你的产品；你的团队有些什么人；有哪些风险。 ★误区：没有竞争对手再好不过 提醒：如果你所处的行业没有竞争对手，最有可能的理由是，它根本就不能赚钱。这个世界上有6亿人口，几乎完全没有可能还存在一个没有任何人发觉的有利可图的市场。 投资大敌 任何投资都是有风险的，港股也是如此。如果光凭一腔热情，认为港股遍地是黄金，那就大错特错了。 风险是投资人的大敌。由于A股与港股市场的“游戏”规则差异较大，投资者在做出投资港股的决策之前，特别要注意防范这些敌人。那么，这些敌人都包括“哪些人”呢？据分析，这其中就有汇率变动、市场的国际化、做空机制、无涨跌幅限制、估值差异、信息不对称、新股跌破发行价等因素给投资者带来的风险。 汇率风险 对个人投资者而言，买卖港股都是用港币，这自然就涉及到了汇率风险。香港的港币与美元实行的是联系汇率制度。因为人民币兑美元仍有强烈的升值预期，所以短期内人民币兑港币依然面临升值。而个人投资港股的收益是港币，换回人民币将承担贬值风险。与QDII一般都已经锁定汇率风险不同，个人直接投资海外股票则需要承担全部的汇率风险。如，从25年到现在，人民币对美元升值幅度约为8%，且呈现越来越快的趋势。如果投资者投资海外股票所获得的收益低于8%，则将面临赔本的危险。 此外，在前后币值的两次兑换中，会产生换汇成本及款项汇出汇入的成本，因此，通过购汇到香港进行投资需要承担较大的机会成本。目前，与投资机构相比，国内个人投资者缺乏规避汇率风险的渠道。 规避汇率风险最常用也最有效的工具是远期及掉期交易，即将手中人民币换成外币进行投资时，再同时做一笔在未来的某一时间将外币兑换成人民币的交易。但这种规避汇率风险的操作因市场、监管等多方面原因，并未向个人投资者开办。即便在国外成熟市场，这样的保值工具，普通投资者一般也无法利用。 交易规则差异的风险 A股与港股交易的规则上有很多不同的地方，主要体现在港股的做空机制和无涨跌幅限制上。 做空又称卖空，是指投资者预测股票价格将会下跌时，向券商交付抵押金，并借入股票抢先卖出。待股价下跌到某一价位时再买进股票，然后归还股票，从中获取差额收益的行为。此外，与A股T+1交易不同，港股采用的是T+交易，买进之后马上就可以卖出，并且没有涨跌幅限制，当天买卖次数也没有限制。 不同的市场交易规则，对一些国内投资者会有诱惑，特别是港股允许T+回转交易，且不设涨跌限制。但是，T+和不设涨停均为“双刃剑”，个股既可能单日上涨5%，也可能暴跌4%。其实，香港股市属于成熟市场，用内地A股市场的手法炒作，极可能“铩羽而归”。由于港股暴利机会小于A股市场，一般情况下，如果投资港股，有15%至3%年收益已属于相当不错的。因此相较内地，港股的操作相对来说对内地投资者可能风险较大。对港股的认识不足及对操作的不熟悉都会导致损失，因此内地投资者一定要熟悉交易规则。 国际化的市场风险 与内地的自成体系、相对封闭运行不同，完全开放的香港股市国际资金可自由进出，交易十分活跃，国际关联度高，其他国家的金融、经济政策都会直接影响股市的涨跌，波动较大，可以说，国际金融市场的任何风吹草动都会引起香港股市或大或小的波动。 近期美国次级债风波对港股就产生了非常大的影响。受欧美股市拖累，恒生指数从8月9日起开始连续下跌，几天跌幅约1%，这种市场波动的风险是巨大的。数据显示，有家内地银行不久前发行的一只QDII产品已跌破面值，机构面临的市场风险尚且如此，个人投资者更需谨慎。 信息不对称的风险 不同于A股市场，目前内地居民获得香港市场的信息来源非常有限，信息缺乏使得投资者一旦冲动投入、选股不慎，可能受到相对于国内市场更大损失。 国内个人投资者在短期内不太可能迅速对香港经济体系结构和经济增长趋势、香港股市内部市场交易规则、金融创新模式和金融监管风格、香港股市与世界证券市场的联动性、以及香港市场受“次级债风波”的影响程度等问题知根知底。这种“陌生市场”的危机四伏将使内地个人投资者遭受较大的损失。 市场随信息波动，近日港股屡屡一日内走势大起大落便是明证。内地投资者“耳目”不灵，难与国际同步接收信息，在投资港股上处于不利地位，将面临较大的信息不对称风险。 新股跌破发行价的风险 相对于内地股票的低中签率，港股的中签率较高。在新股认购方面，香港的券商可提供1∶9融资额度。投资者不仅不用占用大量自有资金，而且一般中签率高。只要付出一定的融资成本，很多股票都能做到人手一份。值得注意的是，申购到的新股未必上市必赚，也有亏损的可能，在香港市场新股跌破发行价是常有的事。 此外，由于目前内地个人对外证券试点业务暂时不涉及融资融券业务，申购新股也暂时不开放。因此对于大多数内地投资者而言，投资香港股市的获利方式，主要是以买卖股票获取价差，或者持股获取派息，享受上市公司的成长收益。但从长期看，对内地投资者放开融资融券业务也是必然趋势，这方面的风险必须严格控制与防范。 教你几招买对H股 参照机构对H股市场的整体看法，投资满足以下三个条件后的H股风险相对来说要小得多。 其一，所选股一定要质地优良。H股最大的看点仍在于其良好的业绩增长性。一些业绩欠佳的股份，短期内可能因概念炒作而涨幅巨大，但没有业绩支撑的涨势终究难以长久。 其二，就是利用机构的观点进行验证。对于一只H股个股，在很多情况下机构的观点都是分歧颇多的。如果诸多机构对一只个股一致给出正面评级，且平均目标价较其当前价位有很大的上升空间，则可说明一些问题。事实上，这样的情况并不鲜见。 其三，看看外资基金在这只股票上的持仓变化情况。目前有逾5只H股被外资基金重仓持有，因此H股市场上也显现出明显的基金市特征。在满足前面两个条件之后，如果一只H股的当前股价在外资基金的重仓成本附近甚至其下，则是一个较好的介入机会。 对于此前只投资过相对封闭的A股市场的内地投资者来说，如果想直接投资港股，有必要事先做足“功课”。试点的出台拓宽了投资者的理财渠道，但如果个人投资者不能有效规避风险，可能损失惨重。个人投资者要想真正受惠，还应做足风险及金融知识准备，才能有备无患。只有对香港股市的风险有清醒的认识，同时在以后的投资过程中能控制和防范这些风险，才能真正获得较好的收益。